中小板的历史，既是一部试验史，也是一部奋斗史。

4月6日，一切准备就绪，只待A股开市，行情亮起，新历史阶段将开启。

在业内人士看来，需肯定中小板的试验意义，在功能定位、制度设计、退市监管、公司治理等问题上，中小板构建出一套符合中小企业特点的、适应市场发展需要的规则体系。五年成功运行经验为创业板开设“铺路”，提供诸多启示。

从主板到中小板设立，再到如今的创业板注册制改革，20年来深交所探索出特色发展道路。业内人士认为，服务中小企业，推动创业创新，是深交所这20年来对A股市场的重大贡献。

随着中小板并入主板，深交所将形成以“主板、创业板”为主体的市场格局。主板在沉默二十年后焕发新生。业内人士指出，搞活深市主板，吸引优质大盘股，对于提升深市整体竞争力显然非常有利。

“新深市主板”如何承载过去，续写新的篇章，值得可期。

券商各就各位

为应对主板和中小板合并，多家券商人士向券商中国记者表示，在IT系统、APP、投教方面已经做好准备工作。

国信证券相关人士向券商中国记者表示，本次深市主板与中小板合并工作从项目启动至改造完成历时1个月左右。截至3月上旬国信证券技术系统全部改造完毕，目前已经上线，保证两板合并之后的正常交易。

该名人士介绍，本次变更技术系统不涉及证券交易层面改造，仅涉及交易终端行情板块、部分系统风控指标参数变化等，均为非关键功能，不影响投资者交易，不影响交易系统运行。

北京一家大型券商IT人士谈到，主板和中小板合并的问题对IT系统的改造难度不大。“主要是行情并板到主板显示，然后去掉中小板的内容。此前我们已经配合交易所做了多次联调测试，改动情况不大。”

广发证券相关人士向记者介绍，易淘金app已经全面完成行情展示的升级和后台准备，用户无需升级手机软件，4月6日起即可查看最新规则下的个股、指数以及板块情况。

华西证券早在3月中旬提示投资者，两板合并正式实施后，在行情终端底部状态栏展示深证成份指数和创业板指数，不再展示中小板指数。

据了解，对于投资者而言，在进行交易时，需要注意的是原中小板上市公司的证券类别变更为“主板A股”，证券代码和证券简称保持不变。原中小板“002001-004999”证券代码区间由主板使用，主板A股代码区间调整为“000001-004999”。

涉及中小板的指数仅需对相关指数全称、简称和选样空间描述作修订，即删除指数全称和简称中的“板”字。比如“中小板指数”名称变更为“中小企业100指数”，指数简称由“中小板指”变更为“中小100”。

深市主板“沉默”20年

老股民们或许不会忘记九十年代热火朝天的炒股景象。1990年12月1日深交所试营业，开张后，深市主板迎来疯狂的炒股热潮，市场出现长达数月的牛市。

政府不久采取多种控制手段抑制股市热情，指数迅速下跌。深交所甚至在1991年4月22日成交量为零，惨不忍睹。随后一场秘密救市行动出现，张鸿义、禹国刚及7家机构参与，深圳市政府财政拨款2亿稳住深发展龙头，然后带动龙身龙尾摆动。不久主板走势止跌回升，股民迎来新的牛市。

1995年3月沪市主板成交额大幅超过深交所，风头无两。1996年8月深市主板成交额超过沪市主板，据了解，1996年全年深市主板涨幅排在全球股市第一位。

深市主板辉煌在2000年告一段落，新的板块开始孕育。据了解，九十年代纳斯达克市场非常火爆，其走势受到全球瞩目。互联网企业投资浪潮推动指数节节高，数据显示1995年-2000年间纳斯达克指数暴涨近600%。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新向券商中国记者回忆起时表示。纳斯达克出现一夜暴富效应，全球多地创业板如雨后春笋般出现，大部分创业板就是在九十年代末推出。香港市场迅速改革，1999年11月成立创业板，同样追逐“纳斯达克梦”。

中国内地也在酝酿。1999年1月深交所向证监会呈送《深圳证券交易所关于进行成长板市场的方案研究的立项报告》并附送实施方案。8月国务院发布《关于加强技术创新,发展高科技、实现产业化的决定》,称适当时候在沪深交易所专门设立高新技术企业板块，国务院的此次表态被认作是酝酿创业板的标志性开始。

随着时间踏入新世纪，创业板筹备工作逐渐明朗。2000年4月证监会向国务院报送《关于支持高新技术企业发展设立二板市场有关问题的请示》，建议由深交所尝试建设二板市场。次月，国务院原则同意证监会意见，将二板市场定名为创业板市场。

就在深交所筹建创业板的同时，围绕沪深交易所的定位问题引起市场广泛讨论。有观点称沪深交易所的主板已经同质化，应建立多层次资本市场；也有观点认为，一旦深交所拥有两条上市跑道可能会引发两地上市资源不均衡的问题。在此背景下，有关“深市主板整体并入沪市主板，深交所建设成为二板市场”的消息甚嚣尘上。

不久，深市主板从2000年9月开始不再发行新股，这一停，就是二十年，后来仅有个别公司通过吸收合并方式登陆深市主板。

深交所不是没想过重启主板IPO发行。2016年深交所的新年致辞中，前理事长吴利军曾提出恢复深市主板IPO发行。彼时有接近监管层的人士表示，实际上2000年深交所主板暂停IPO并没有实际文件，恢复条件相对成熟。然而后来并无下文。

尽管深市停发新股多年，但依然保持亮点。比如培育出大型上市公司，“深发展”通过资本市场脱胎换骨，从濒临破产的银行到智能化零售银行——平安银行，如今市值超过4000亿。又如国企改革纵深推进，国企借助资本市场平台实现债转股、资产证券化、专业化重组，在助推经济发展方面发挥了关键作用。

三年等待

2001年美股互联网企业泡沫破灭，纳斯达克崩盘；香港新设不久的创业板也受到重创。

据了解，国内市场概念炒作盛行。基于创业板上市企业发起人股锁定期满可上市流通的预期，出现了一批专门为在创业板上市套利而组建或包装的公司，创业板拟上市企业的股份在一级半市场被热炒。

围绕“创业板是否会出现大泡沫”的市场讨论爆发。2001年11月时任国务院总理朱镕基在出访文莱时称，中国证券市场尚未成熟，需要将主板市场整顿后再推出创业板市场。前全国人大常委会副委员长成思危此前谈到，2001年创业板的流产正是因为高层出于对市场过度投机的顾虑。

深市主板停发新股，创业板计划搁置，深圳证券业市场“一夜入冬”。更有金融机构陆续撤离深圳，中信证券总部迁至北京；成立于深圳的汉唐证券总部迁往上海；招商银行和平安银行也被曝出“迁都”传闻。

“那几年深圳很狼狈，人心惶惶。一边是去上交所上市的企业排长队；一边是有证券公司、基金公司搬迁到上海去。停发新股以后，非常被动。”一名资深证券业人士刘宁（化名）告诉券商中国记者。

2003年，一篇雄文出现。《深圳，你被谁抛弃？》在网上被大量转载，引起极大反响。该文章其中从金融业发展尴尬境地、高新技术产业、人才吸引方面对深圳优势、未来命运进行讨论。其中着重谈到，“对深圳经济打击最大的还是2000年深圳交易所停止发行新股，导致深圳的资金流量减少，直接影响了深圳金融业以至整体经济的发展。”

折中方案：中小板设立

尽管创业板未能如愿推出，但深市并未停止前进的步伐。

前述资深证券业人士刘宁谈到，“深圳地区乃至广东省都很着急。那时候一年下来主要两件事，第一，每年两会人大代表呼吁尽快开创业板，恢复深交所新股上市。第二，每年12月深交所举办中小企业融资论坛，邀请的专家包括北京官员，比如有国家科技部、国家发改委等共同讨论融资问题，进行政策呼吁。但是一直没有声音回应。”

2002年成思危提出，让中小板作为创业板的过渡。2003年原中国证监会主席刘鸿儒公开称，深交所主板停发新股已多年，这是市场资源的浪费。知名经济学家曹尔阶建议，让“赋闲”的深交所“再就业”，把它改成“中小企业市场”，在支持中小企业方面有所作为，他认为，把深交所拿出来作为承办中小企业上市申请的专业交易所。

董登新告诉券商中国记者，在创业板推出低潮时期，深交所非常灵活地改道推出中小板，是一次智慧的发挥。“中小板是主板的组成部分，所以改革变化是平滑的，没有太大难度；对于当时A股而言，实际上是一个重大的制度创新和突破。”

他强调，第一这是深交所开始有别于上交所定位，开始去拓展自身市场的特色，“服务中小企业，推动创业创新，是深交所这20年来对A股市场的重大贡献。”第二这是交易所首次为中小民营企业提供上市专属通道。董登新解释，九十年代市场和监管对企业上市的评价是要求“大而美”，而中小板的出现打破这种传统观念，给予中小企业和民营企业同等IPO的机会，不再以资产规模来作为唯一评价，还会通过成长性、竞争力方面进行评判。

2004年1月31日，国务院发布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》指出，分步推进创业板市场建设，完善风险投资机制，拓展中小企业融资渠道。5月证监会同意深交所在主板内设立中小企业板，明确中小板是深市主板市场的一个组成部分，重点安排主板市场拟上市公司中具有较好成长性和较高科技含量的中小企业发行股票和上市。6月深市恢复发新股，8只新股在中小板上市，被称为“新八股”。

“试验田”的意义

从成立之初，中小板就被市场给予厚望，认为是为将来推出的创业板“探路”。证监会表示，中小板在主板市场法律法规和发行上市标准的框架内，实行包括“运行独立、监察独立、代码独立、指数独立”的相对独立管理，逐步推进制度创新，以便为创业板市场建设积累经验。

董登新向券商中国记者充分肯定中小板先行先试。“创业板着力于初创时期的中小企业，强调高科技的属性，所以中小板的运行经验对创业板有着非常重要的适应价值。中小板为后来推出创业板积累了很多有效的运行管理经验。”

联储证券投行业务负责人尹中余接受券商中国记者采访时表示，尽管中小板在当时被市场看作是过渡性方案，但监管层也给出严格的表态。即作为新板，中小板应从头开始，不可以重复过去的错误。尹中余谈到，中小板是试验板，在监管规则方面从严监管，为创业板的推出积累经验。

令其印象深刻的是退市制度。“以前存在退市难的问题，有些主板上市公司暂停上市长达五六年时间，迟迟不退市，引起市场争议。所以中小板为了解决退市难问题，还出台了特别规定。”

公开资料显示，中小板股票达到主板退市条件的，按主板条件退市，另外《中小企业板股票暂停上市和终止上市特别规定》还引入关联方资金占用、对外担保、公开谴责和市场交易等新的退市标准，完善优胜劣汰机制，增加违规成本。

事实上，中小板在监管方面不断推陈出新，摸索出一系列行之有效的监管经验，构建一套符合中小企业特点的、适应市场发展需要的信息披露、公司治理、股票交易、退市和监管等规则体系。

比如中小板还率先推出募集资金专户存储、三方监管、募集资金年度审计等制度；率先建立和实行网上年度报告说明会制度、年度业绩快报和网上实时披露制度，率先试行高送转预披露制度。

中小板还在2004年成立之初发布了《中小企业板保荐工作指引》，加强保荐机构的监管，2011年开始试行持续督导专员制度，推进持续督导工作的专业化和专职化。

经过16年多的发展，截至2021年3月31日，根据东方财富Choice统计，中小板上市公司已经达到1004家，股票总市值13.4万亿元。十余年来，中小板公司业绩保持两位数复合增长，培育不少细分行业的“隐形冠军”，海康威视、比亚迪、科大讯飞等一批对产业发展、经济转型升级具有引领作用的企业脱颖而出。

中小板也成为并购重组的主战场，产出知名借壳上市案例，比如分众传媒借壳七喜控股；顺丰控股借壳鼎泰新材；印纪传媒借壳高金食品。大部分并购重组方案为产业升级或上下游并购，产业协同性强。

新深市主板到来

2005年股权分置改革启动，股市再度进入上升期。围绕创业板设立的讨论再度出现。时任深交所综合研究所副所长的肖立见撰文，呼吁应抓住证券市场大好时期继续推动多层次资本市场发展，其中就提出了以创业板建设为中心全面推进我国中小企业资本形成的紧迫性、相关步骤及其政策建议。

2006年下半年前证监会主席尚福林表示适时推创业板。2007年8月，国务院批复以创业板市场为重点的多层次资本市场体系建设方案。

2009年3月证监会发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》；10月创业板首批28家企业正式挂牌上市。

至此，深市形成主板、中小板、创业板三大板块鼎立的格局。但随着市场持续变化，各板块的定位边界模糊，中小板也迎来不少“大块头”上市，另外主板与中小板的监管规则几乎相同。

财经评论人皮海洲曾表示，中小板与深市主板合并可以避免中国股市的重复建设，避免监管资源的浪费，将更多的监管资源集中到日常的监管工作中去。其次，将中小板并入深市主板有利于搞活深市主板，提高深市的竞争力。

全新的主板即将迎来新上市企业。2021年4月3日深交所答疑“在深市主板上市对企业有何助力？”其中指出四点：

第一，更具企业品牌形象。合并后的深市主板上市公司超过1400家，市值规模超过20万亿，汇聚大量竞争性领域领军或龙头企业，产业类型丰富，企业类型多元，研发强度高于A股市场平均水平，是市场蓝筹主阵地，支持相对成熟的企业融资发展、做优做强。企业在深市主板上市，有利于进一步提升企业品牌形象和市场影响力。

第二，更具行业集群效应。合并后的深市主板优质上市公司群体更加集聚，行业分布更加多元健全，产业链生态更加完整，有利于更好形成业务协同和产业集群效应。

第三，更有效的持续监管。2011年起，深交所率先稳步推进分行业监管，目前已发布33个行业信息披露指引，基本覆盖主要行业产业。合并后的深市主板将进一步紧贴市场诉求，持续创新更好匹配不同行业上市公司特点，不断提升信息披露的有效性、针对性。

第四，更全面的融资服务。深交所提供“从IPO到上市后”的全链条、全过程服务，通过特有的产融对接平台、科技成果转化平台等方式，助力主板企业持续创新；通过支持并购重组、整体上市、固收产品供给等方式，助力主板企业做优做强、进一步整合产业链。

焕发新气象的深市主板，在20年后重新迎来新征程，未来能否续写辉煌，我们拭目以待。