梁 睿

3月31日，贵州茅台披露2020年年报，公司去年净利润为466.97亿元，同比增长13.33%；同时拟10派192.93元，共分配利润242.36亿元，创下该公司上市以来最大分红金额。同一天，有着“游戏界茅台”之称的吉比特也刷新了公司分红纪录：10派120元，分红8.62亿元。此外，中国神华、四方股份、江铃汽车等公司近日也推出了大比例分红预案。分红预案公布后，受到投资者追捧，这些公司股价基本都走出一波上涨行情。

上市公司现金分红比例增加一方面是因为大股东提高投资者红利回报的主观意识在增强，另一方面也有监管方面积极引导的因素。如《上市公司证券发行管理办法》规定，上市公司再融资的条件之一，是最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。国务院国资委也要求国有控股上市公司，进一步完善分红机制，不断提高投资者回报。

在主客观因素的共同作用下，近年来A股公司中的“铁公鸡”越来越少，这固然是一件喜事，但也并非所有的高分红派现都值得肯定和追捧，投资者对此还需辩证看。

比如江铃汽车，该公司本次拟分红总金额达30亿元，分红比率更是高达544.86%。换句话说就是把近5年的利润积累一次性给分完。若如此操作，明后年又拿什么分红呢？而根据股权比例，江铃投资和福特汽车两股东加起来可获得的分红近22亿元，占比超七成以上，其他股东却只能分享剩余不到三成的利润，看上去很“豪横”的分配方案实则是让大部分红利流向大股东腰包。值得玩味的是，在大比例分红的背后，江铃汽车已是债台高筑，年报显示其流动负债高达166.42亿元，其中应付账款超过百亿元。有钱先大手笔分红，降负债却不太着急，不知江铃汽车的债权人们对此心里又该做何感想？

值得指出的是，江铃汽车虽然分红上出手“阔绰”，研发上却越来越抠。2020年年报显示其研发费用由17.76亿元降低至13.44亿元，同比下滑24.35%。在如逆水行舟般的汽车行业，削减自身研发投入到底意味着啥？投资者不难对此作出判断。

江铃汽车虽只是个案，但其过高比例派现方案会带来的负面影响同样在高现金分红公司中真实存在。高派现固然可以短期内满足投资者对分红的期待，但如果公司因此“失血”掉速，就是件得不偿失的事。

上市公司能够以现金分红的方式回报其股东，说明其现金流良好。现金分红的做法本身没有问题，但前提是不能竭泽而渔、焚林而猎。对于上市公司来说，给予投资者最好的回报其实是自身优秀的业绩与良好的成长性。上市公司在现金分红问题上，不能一味迎合市场热点，跟风高派现，而要量体裁衣、量力而行，在满足公司长远发展的同时，更好地回应投资者对红利的期待。