在美债收益率震荡之际，德银分析认为，考虑到目前市场上美债供需失衡，债券收益率未来恐进一步走高。

德银利率策略师Steven Zeng表示，目前市场上的未偿美债数量正在以创纪录的数量增长：为满足刺激计划资金需求，美国财政部每季度的新发债券规模达到6500亿美元。即便考虑背后的“以新换旧”，市场上美债的净增长数量也是惊人的。

美联储则是美债的重要买家。美联储资产负债表显示，在过去13个月里，美联储新增购买美债规模高达2.47万亿美元，所持美债总额增加了一倍多，飙涨到4.94万亿美元。

Zeng分析指出，美联储的购债计划在过去一段时间里支持了财政部的债券发行，但美联储留给私人投资者的债券供应规模也是惊人的。未来如果美联储决定缩减购债规模，美债市场将陷入严重的供需失衡：在缺乏足够买家的情况下，债券收益率将继续上涨以吸引足够买家。

Zeng表示，根据德银模型测算，自去年以来的美国国债发行量增加，已经推动了10年期美债收益率约48个基点的提高，而另有30个基点则是被美联储每月购买800亿美元国债所抵消。

所有这些都引出了一个问题：谁将购买所有这些美国国债？

除了美联储外，美国普通家庭也是美债的重要买家：德银统计显示，美国普通家庭持有的债券总数约占2017——2020年期间美债净发行量的一半。

但这也带来部分负面影响。美国财长耶伦此前在国会听证时指出，家庭持有的过多国债可能会挤出其他形式的生产性投资和私人支出。过度依赖一个部门购买这么多美国国债也可能给未来带来麻烦。

这使得财政部债券发行成为市场焦点。Zeng建议投资者高度关注财政部的融资需求，以对其债券发行规模进行重新评估。